Offre d'or : nouveau record de la production minière en 2025 !

Offre totale d’or : 5 002 tonnes de métal sur le marché en 2025

Ce constat ne sera pas une surprise pour ceux qui auront lu mon précédent billet. En 2025, selon les statistiques du Conseil mondial de l’or (CMO), la demande totale d’or (c’est-à-dire marché de gré à gré compris, selon la nomenclature du CMO) s’est en effet montée à 5 002 tonnes – un record.

La demande et l’offre s’équilibrant sur le marché au travers des prix, il en est donc allé de même au niveau de l’offre d’or. Celle-ci a atteint un nouveau record, à 5 002 tonnes, en hausse de +1 % sur l’année.

Offre et demande d’or annuelles (tonnes, 2010, 2020-2025)

Source : Conseil mondial de l’or et Metal Focus

Voyons ce qu’il en est dans le détail, en sachant que l’offre d’or se décompose en 3 catégories :

• La production minière, ou offre dite « primaire » ;
• Le recyclage, ou offre dite « secondaire » ;
• Le hedging net des sociétés d’exploitation minière : il s’agit des positions boursières prises par ces sociétés en vue de couvrir le risque lié à la fluctuation du cours de l’or. S’agissant d’une composante marginale (-73 tonnes en 2025), je ne la développerai pas.

Production minière d’or : nouveau record en 2025 !

Jusqu’en 2024, nombre de commentateurs estimaient que l’industrie minière avait atteint le fameux pic de production aurifère, c’est-à-dire le point à partir duquel la production d’or a vocation à inexorablement diminuer dans le temps. Il faut dire qu’à la suite du sommet atteint en 2018 à 3 663 tonnes, la production a diminué pendant deux ans, avant de doucement se redresser, mais sans parvenir à dépasser le niveau de 2018.

Tout cela est à présent de l’histoire ancienne : ce record est désormais derrière nous !

Extraction minière : 3 672 tonnes (+1 %)

En 2025, le Conseil mondial de l’or estime en effet que la production minière s’est montée à 3 672 tonnes, en hausse de +1 % sur l’année, ce qui suffit pour dépasser les 3 663 tonnes de 2018.

Est-ce que cette fois, c’est la bonne ? Le fameux pic de production aurifère aurait-il enfin été atteint ? Impossible à dire à ce stade. Comme l’indique le CMO : « Nous maintenons […] qu'accroître la production au-delà des niveaux actuels sera difficile. » Il est donc possible, voire même assez probable, que le volume de production minière d’or de 2025 s’avère être le pic de production (pour toutes les raisons évoquées dans cette étude)… mais il est encore trop tôt pour le dire !

Production minière d’or annuelle mondiale (tonnes, 1995-2025)

Voilà pour la production minière annuelle, le flux.

Mais qu’en est-il du stock ?

Quelle quantité d’or l’Homme a-t-il extrait du sol au fil de l’Histoire ?

Le CMO a coutume de tenir ses estimations à jour sous la forme du cube que voici :

Répartition du stock d’or mondial (2025)

Voici les dernières estimations du CMO :

« Stocks totaux hors sol (fin 2025) : 219 891 tonnes

1. Bijoux : environ 97 645 tonnes (44 %)
2. Lingots et pièces (y compris les ETF adossés à l’or) : environ 50 978 tonnes (23 %)
3. Banques centrales : environ 38 666 tonnes (18 %)
4. Autres [dont industrie] : environ 32 602 tonnes (15 %)
5. Réserves : environ 54 770 tonnes [estimation de Metal Focus à fin 2024]
6. Ressources : environ 132 110 tonnes [estimation de Metal Focus à fin 2024] »

Le stock total d’or extrait au fil de l’histoire se monterait donc à environ 219 891 tonnes, soit un cube théorique de 22 mètres de côté.

C’est ce qu’on appelle la demande d’or de réservation, c’est-à-dire l’ensemble de l’or susceptible de revenir sur le marché si d’aventure le cours du métal devait atteindre un niveau suffisamment alléchant du point de vue des propriétaires d’or…

Quels pays produisent le plus d’or au monde ?

Les dernières statistiques partagées par le CMO portent sur la situation à fin 2024.

Voici ce qu’explique le lobby de l’industrie minière occidentale : « L'exploitation minière d'or est une activité mondiale présente sur tous les continents, à l'exception de l'Antarctique. L'or est extrait de mines de types et de tailles très variés. À l'échelle nationale, la Chine était le premier producteur mondial en 2024, représentant environ 10 % de la production mondiale totale. »

Production minière d’or mondiale (fin 2024)

Source : Conseil mondial de l’or

Très bien mais… quel poids représente la Chine dans la production mondiale d’or, et quels pays arrivent derrière elle ?

Le 10 est le suivant :

Source : Conseil mondial de l’or

Voilà pour l’offre primaire d’or.

Recyclage d’or : de moins en moins sensible à l’évolution du cours ?

À cette production minière vient s’ajouter le recyclage de métal jaune.

À votre avis : le cours de l’or augmentant très fortement face à l’ensemble des devises mondiales (+46 % face à l’euro et +65 % face au dollar en 2025), les ménages se sont-ils rués dans les comptoirs de métaux précieux pour revendre leurs vieux bijoux au meilleur prix ?

On aurait pu s’y attendre, car on observe traditionnellement une forte corrélation entre le recyclage d’or et le prix du métal. Le graphique ci-dessous en témoigne, puisque la courbe bleue, qui représente l’évolution annuelle du recyclage mondial d’or, a dansé le kolé séré avec la courbe orange, qui représente l’évolution annuelle du cours de l’or exprimé en dollars.

Évolution annuelle du recyclage mondial d’or (%) et du cours de l’or ($) (2010-2025)

Cela n’a cependant pas été le cas en 2025 ! Le recyclage n’a en effet augmenté que de +3 %, pour s’établir à 1 404 tonnes (un chiffre supérieur à ceux des 12 dernières années). Il s’agit donc certes d’une augmentation de l’offre secondaire, mais celle-ci est modeste par rapport à la hausse du cours de l’or.

Que retenir des chiffres de l’offre et la demande d’or en 2025 ?

Les grands constats me semblent être les suivants :

• En 2025, il s’est échangé plus d’or que jamais sur le marché (5 002 tonnes) ;
• L’offre d’or est provenue à 72 % de la production minière et à 28 % du recyclage – des proportions très stables dans le temps ;

Source : Conseil mondial de l’or et Metal Focus (graphique Or&Change)

• La production minière a atteint un nouveau record historique, à 3 672 tonnes.
• Le pic de production d’or n’aura donc pas été atteint en 2018…
• Du côté de la demande, c’est avant tout les investisseurs qui ont contribué à la hausse du cours de l’or, avec une demande en hausse de +84 % sur l’année !
• Les banques centrales n’ont quant à elles guère été ralenties par la hausse du cours de l’or, puisqu’elles ont acquis 863 tonnes d’or l’année passée – un montant certes en recul par rapport à 2024, mais qui reste bien supérieur à la moyenne de long terme.

Très bien, mais…

Pourquoi les investisseurs et les banques centrales ont-ils acheté autant d’or en 2025 ?

C’est ce que je vous expliquerai dans de prochains billets, consacrés aux facteurs fondamentaux du marché de l’or.

Spoiler : les facteurs macroéconomiques et géopolitiques qui ont conduit à la forte hausse du cours de l’or en 2025 sont toujours présents, voire sont en train de se détériorer, en dépit de la correction en cours (comme je vous l’expliquerai dans notre newsletter du mois).

Le cours de l’or pourrait par conséquent être loin d’avoir terminé son ascension...

Patrick Chargueron, 25 mars 2026